研究机构：国海证券(000750，问诊) 分析师：后立尧 撰写日期：2014-11-12

  公司是国内X射线检验测试仪器行业龙头。公司是专门干化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业，基本的产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。公司在为客户提供化学分析仪器的同时，还为客户提供应用解决方案和有关技术服务。公司实际控制人刘召贵先生是清华大学核物理专业博士研究生毕业，是国内最早从事X射线荧光光谱仪研究的人员之一，专注于X射线荧光光谱仪的研究、生产、销售达17年之久。

  公司主要下游是:环保、工业、食品及药品。公司是以技术创新为主导的一个高科技产业公司，战略发展目标是要做国内分析仪器行业领先者。目前公司的仪器种类主要可分为三大类:光谱类仪器、质谱类仪器和色谱类仪器。光谱类仪器中又以X荧光类产品作为主流产品，它的特点主要是可以对样品实现无损、快速、准确的检测，目前主要使用在于贵金属检测、RoHS检测、玩具、日用消费品以及钢铁、水泥、矿产、镀层、合金成分分析等诸多领域；色谱类仪器大致上可以分为气相色谱和液相色谱；质谱类产品是公司的高端产品系列并已实现了商业化量产。

  新产品推广周期较长，传统下业景气尚未恢复。2014年1-9月份，公司实现收入2.09亿元，同比下滑12.6%，实现净利润4306万元，同比下滑0.6%。前三季度，公司为了扩大销售量及应对市场之间的竞争，降低了部分成熟产品的销售价格，销售毛利率比去年同期下降3.85%。由于销售价格变革，减少利润1000万元。在公司传统的三个下游:钢铁、水泥、矿产(周期性采购)领域，受行业不景气的影响，导致行业内需求放缓所致。

  另一方面，公司新研发的产品在进入环境监视测定与检测和食品安全检验测试领域的过程中，有赖于相关法规和政策的实施和完善，法规和政策制定后，在市场需求方面的体现有一个滞后的过程。某些特定的程度上拖累了公司业绩释放。

  环境监视测定、食品安监行业获得突破。虽然传统领域低迷，但公司在环境监测、食品安全检测等领域开始有增长。依据公司中报披露:企业成立了新的应用销售点和组建专业销售团队，如医药行业、汽车行业、陶瓷和检验检测行业，上半年医药销售部已取得了一定的销售业绩，其他新增行业仍属于辅导培育期，公司正在大力开拓粮食系统业务，为粮食安全的检测提供方案。公司披露中标浙江省粮食局镉大米检验测试的项目，是公司在食品安全检验测试领域迈出的关键一步。

  另外，公司已开了了针对PM2.5中重金属颗粒物监测的仪器，公司同时在开发针对汽车、药品行业的检验测试仪器。上半年公司优化了稀土合金材料的分析方案，拓展了重金属检测系列新产品在食品安全领域的具体应用方案(如疾控行业解决方案、粮食安全监测解决方案)。推出了气相质谱仪产品研制应于食品安全、环境保护、生物医药等行业的的解决方案，来部分填补市场空缺和满足更多客户的需求。

  公司在国内环保、饮食业X射线检验测试领域技术领先，行业经过3年低谷有望随着政策明朗恢复，公司目前账面现金超10亿元，市值仅36亿元，无论从主业恢复角度还是未来市值成长空间来看都具备吸引力。预测公司2014-2016年EPS为0.35/0.43/0.51元，对应PE为69/56/47倍，首次给予“增持”评级。

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