事情：2022年10月30日，公司发布2022年三季报，22年Q3单季度完结收入1.96亿元，同比下滑7.86%；完结归母净利润0.62亿元，同比增加15.06%；完结扣非归母净利润0.52亿元，同比增加7.26%。公司前三季度整体完结收入6.08亿元，同比增加4.61%；完结归母净利润1.99亿元，同比下滑8.72%；完结扣非归母净利润1.61亿元，同比增加30.64%。

  三季度成绩契合预期。公司Q3毛利率为43.03%，较上年同期下降0.19pct、环比增加1.10pct；Q3净利率为31.75%，较上年同期增加6.32pct、环比下滑9.01pct。公司前三季度整体完结扣非归母净利润1.61亿元，同比增加30.64%，一方面得益于经营收入同比增加，别的系22年的汇率上升，汇兑收益同比增加所造成的。从公司费用率来看，公司前三季度出售、办理和研制费用率分别为4.07%/5.21%/9.80%。

  光学元器件持续加码，各赛道多元布局。1）激光雷达：持续加码激光雷达相关产线、设备的投入，先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外有名的公司协作，持续进步商场占有率；2）车载镜头：公司车载镜头前片的下流销量稳健增加；3）条码扫描镜头：下流客户受芯片和电子元器件缺少影响，需求暂时性放缓。公司对此一方面加快新品导入，多款条码镜头新品已开端量产；另一方面加快切入条码扫描杂乱部组件事务，已取得头部客户批量化订单。4）机器视觉：供给康耐视、Zebra高速调焦液体镜头稳健出货；此外，使用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开端小批量出货。

  “专项再借款+中央财政贴息”催化，国内仪器国产化进程超预期。2022年9月28日，中国人民银行完结专项树立，供给专项再借款总额度2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期两次；财政部对2022年12月31日前多个范畴的设备改造借款贴息2.5pcts。1）从商场借款主体来看，银行以不高于3.2%的利率投进中长期借款，加上财政部贴息2.5%，因而到本年Q4前请求，借款主体实践最高借款利率为0.7%；2）从21家银行主体看，由于负债端利率为1.75%，即使依照3.2%的利率贷给高校等，银行仍有近1.45%的利差。

  显微镜高端代替发展顺畅，产品结构加快优化。公司显微镜事务有自主品牌出货和OEM代工，其间自主品牌为生命科学、才智医疗和工业检测等范畴使用，直接向清华大学、北京大学、中国科学院、中国人民总医院、瑞金医院、长春长光华大智造等教育学习办理机关、企业、医疗、科研机构和贸易商去出售。公司还与日本尼康、徕卡显微体系、OPTIKA、Accuscope等国外有名的公司及院校树立10年以上事务来往。其间普教类营收稳中有进，高端商场正不断开辟：1）生命科学范畴：共聚集显微镜试用客户（包括科研机构、高校、医院等）已超50家，并已开辟海外商场；2）工业查验测验范畴：现在新开发多款产品，不断拓宽工业用产品线）医疗范畴：数字切片扫描仪、病理确诊电动显微镜、NCM细胞成像仪等完结批量出售，且已与国内数家医疗详尽区分范畴的客户协作。

  出资主张：估计公司22-24年归母纯利润是2.60/3.59/4.64亿元，对应现价PE为42/30/23倍，公司为显微镜国产化中心标的，且智能化事务多方位布局，保持“引荐”评级。